Cuando el dividendo se convierte en táctica: BBVA, Sabadell y la guerra por el accionista

Paula Gavilanes González, Curso 2025-26

Cuando hablamos de la política de dividendos de una empresa suena a algo puramente técnico: qué parte del beneficio neto empresarial repartir, cuánto reinvertir, ratio payout, sostenibilidad del importe, etc. Pero la decisión sobre dividendos no es sólo contable, sino fundamentalmente estratégica.

  

En 2025, el intento de adquisición hostil del Banco Sabadell por parte de BBVA convirtió el dividendo de estas entidades en un arma financiera, no solo enfocada a quien controla el banco, sino también sobre quien reparte más dividendos. Este caso es una lección para todo aquel que aspire a trabajar en el ámbito financiero, demostrándonos que de un día para otro puede cambiar la percepción sobre una empresa desde el punto de vista del mercado. Por esto me ha interesado profundizar en el tema, que mezcla finanzas, poder, riesgo, incentivos, etc.

¿Por qué una OPA puede alterar la política de dividendos?

Normalmente, una empresa establece su política de distribución de beneficios según su ciclo de vida: si ya está madura y genera caja estable, reparte dividendos; si está en una fase de crecimiento, reinvierte, es decir, el beneficio debe servir para equilibrar. Pero en un escenario protagonizado por una Oferta Pública de Adquisición (OPA), especialmente si es hostil, el dividendo deja de ser práctico, se convierte en “señal”. Para quien lanza la OPA, un dividendo generoso busca seducir a los accionistas de la empresa objetivo; para quien la sufre, aumentar su propio dividendo o prometer recompensas puede servir para convencer a los accionistas de que realmente vale la pena quedarse. En definitiva, el dividendo deja de ser únicamente “contabilidad” convirtiéndose en estrategia corporativa.

¿Qué pasó en 2025 con BBVA–Sabadell?

El 29 de septiembre de 2025, BBVA anunció un dividendo a cuenta de 0,32 €/acción (un 10,3% más que en 2024), con un pago previsto para el 7 de noviembre. Según la entidad era el dividendo a cuenta más alto de su historia. Este dividendo no solo iba dirigido a sus accionistas habituales, sino también a aquellos que aceptaron la OPA sobre Sabadell, siempre que entregaran sus acciones.

Por su parte, Sabadell respondió asegurando una retribución generosa al accionista: prometió repartir cerca de 1.450 millones de euros en 2025.

Así, ambos bancos transformaron su política de dividendos en una especie de “guerra por el accionista” a través de la mejora de dividendos, promesas de reparto, en definitiva, incentivos para aceptar o rechazar la OPA.

¿Qué nos llevamos de este caso al terreno de Dirección Financiera?

Cuando BBVA aumenta su dividendo en plena OPA no solo está demostrando solidez financiera, sino que está transmitiendo confianza: “tenemos recursos, nuestros resultados son buenos y podemos asumir riesgos sin detener al accionista”. Esta señal es la que puede llegar a convencer a inversores y mercados.

Prometer dividendos altos o recurrentes en un contexto de fusión o adquisición puede ser tentador, pero también muy peligroso, ya que nos planteamos si  realmente es sostenible ese payout. Si los beneficios reales no acompañan, el banco puede estar comprometiendo recursos necesarios para la inversión, para la dotación de provisiones o para absorber riesgos futuros.

Este caso nos muestra como esta política puede servir como arma para seducir, defender y ganar apoyo, lo que rompe la visión tradicional del dividendo ligado a repartir beneficios y lo convierte en una decisión estratégica. Por ello, la política de dividendos debe analizarse no solo en función del beneficio presente, sino del potencial futuro, de la estructura de capital y del riesgo inherente.

Conclusión

El caso BBVA–Sabadell en 2025 nos enseña que la política de dividendos es mucho más que un mero reparto de utilidades. Es un instrumento estratégico para trasladar un mensaje al mercado, convirtiéndose en una potente arma de comunicación en procesos corporativos complejos.

Bajo mi punto de vista, causa cierta intranquilidad como algo como el dividendo puede transformarse en un arma estratégica. Es como un “bluf financiero”: se promete rendimiento inmediato para ganar apoyo, sin saber cuánto costará en el medio plazo. Creo que este tipo de movimientos pone en evidencia que siempre se debe mirar más allá del dividendo, cuestionándonos tanto la sostenibilidad del payout (repartir mucho en un año puede salir caro si luego vienen turbulencias) como su origen real (beneficio recurrente, flujo de caja libre, reservas…). Además, se refuerza la idea de que, en banca, la política financiera y la estrategia corporativa están interrelacionadas, y cada decisión visible (como un dividendo) puede tener implicaciones estratégicas.

Este caso me confirma la idea de que la gestión financiera exige no solo dominar ratios, balances y teorías contables, sino también entender la psicología del mercado, los intereses estratégicos y los factores externos que condicionan las decisiones.

Si tu fueras inversor ¿verías ese dividendo extra de BBVA como una señal sólida de fortaleza o más bien como una alerta de riesgo?

Referencias

(*) Fuente de la imagen: El Debate.com (2025, 28 marzo). El BBVA ajusta de nuevo la OPA sobre el Sabadell por el pago de dividendos.

El País. (2025, 29 septiembre). El BBVA tienta a los accionistas del Banco Sabadell con un dividendo histórico. https://elpais.com

Euronews. (2025, 16 octubre). Fracasa la opa de BBVA al Sabadell tras conseguir solo el 25,33% del capital. https://www.euronews.com

Europa Press. (2025, 16 octubre). BBVA anuncia una significativa recompra de acciones tras fracasar la OPA a Banco Sabadell. Europa Press. https://www.europapress.es

Investing.com. (2025, 30 septiembre). BBVA anuncia un dividendo a cuenta récord para accionistas en oferta por Sabadell. Investing.com Español. https://es.investing.com

Investing.com. (2025, 24 julio). El Sabadell cierra un semestre de récord y prevé repartir 6.300 millones en tres años. Investing.com Español. https://es.investing.com

Investing.com. (2025, 17 octubre). BBVA sube el 4% en bolsa y Sabadell se desploma más del 9% tras el fracaso de la OPA. Investing.com Español. https://es.investing.com

Telemadrid. (2025, 30 septiembre). El Sabadell incrementa un 11,5 % su remuneración al accionista de 2025, hasta 1.450 millones. https://www.telemadrid.es

Investing.com. (2025). BBVA announces record interim dividend for shareholders in Sabadell bid. https://www.investing.com

Euronews. (2025, 7 febrero). Sabadell Bank raises shareholder payout promise as BBVA eyes takeover. https://www.euronews.com

BBVA. (2025). Los accionistas de BBVA — incluidos los de Banco Sabadell que acudan a la OPA — recibirán un dividendo a cuenta récord de €0,32 por acción. BBVA Newsroom. https://www.bbva.com

Forbes España / Europa Press. (2025). BBVA dará un dividendo récord de 0,32 euros, también a los accionistas de Sabadell que vayan a la OPA. Forbes España. https://forbes.es